《周期》读书笔记

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1 周期特征
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1.1 规律
不走直线必走曲线
前途是光明的，道路是曲折的 不会相同只会相似
历史不会重演过去的细节，历史却会重复相似的过程
少走中间多走极端
市场周期围绕基本趋势线或者平均线上下波动，走到一个极端之后总会向中心点回归。
1.2 特征
周期是必然的，人根本无法避开周期;
投资人记不住过去的事，进一步加强了周期的影响力;
同样或者非常相似的情景再现;
周期能回调进行自我修正，周期运行方向反转并非完全取决于外部因素
1.3 价值投资人做的是什么
评估价值
量化评估某资产的内在价值现在是多少，以及它将来随着时间推移会如何变化。
评估价格
比较分析这项资产现在的市场价格过高还是过低，
比较的基准是这项资产的内在价值和历史价格、其他同类资产的价 格，以及所有资产整体的“理论公允”价格。
构建组合
要决定在进攻和防守之间保持什么样的平衡比例

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2 周期分类
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2.1 市场周期
2.1.1 信贷周期
最重要的周期
资本或者信贷松紧程度的变化，构成了对经济、企业、市场最基本的影响之一
资本或者信贷，是生产过程中必不可少的重要组成部分
企业和个人必须获得资本，才能在现有债务到期时进行再融资
很多经济单位都依赖信贷市场才能顺利运行
信贷市场发出的信号会产生巨大的心理影响
运行过程
经济进入一段繁荣时期；
资本提供者生意兴隆，增加了他们的资本基础；
因为坏消息稀少，贷款和投资的风险看起来已经缩小了；
风险规避消失了;
金融机构开始扩大业务，也就是提供更多的资本；
金融机构竞争市场份额，为此不惜降低要求
投资的绝好时机
害怕亏钱；
提高风险规避和怀疑主义；
不愿意把钱贷出去，也不愿意把钱投资出去，不管机会有多么好；
到处都缺资本；
经济收缩和债务再融资困难；
违约，破产，重组；
资产价格低，潜在收益高，风险低，风险溢价过高
卓越的投资并不是来自买的资产质量好，而是来自买的资产性价比高
2.1.2 不良债权周期
不良债权投资需要清楚
这家破产企业值多少钱
这家企业的价值会在公司债权人或者其他索赔人之间如何进行分配
这个破产清算过程要持续多久
不良债权市场投资机会的起伏
经济周期：影响投资人心理、企业盈利能力、违约发生率。
投资人心理周期：推动信贷市场情况起伏波动，
投资人对待风险态度的周期
信贷周期：一是影响企业债务到期获得再融资的难易程度；二是影响未来债券发行人受到严格信用标准审核的 程度。
2.1.3 房地产周期
人们在做决策的时候，经常没有考虑别人正在做什么
房子只有被转到第三手才会赚钱。
2.2 基本面周期
2.2.1 经济周期
影响因子
宏观环境
企业增长
借贷思维模式
投资流行程度
投资人心理学
特征
是企业周期和市场周期的基础，企业界和市场上的周期性事件主要取决于经济周期。
数吸引投资人注意的周期，都是围绕一个长期趋势或者中心趋势上下波动的。
经济预测对于投资来说基本无用
长期经济周期的长期变化极难预测，而且这种长期预测的正确性也极难评估。
2.2.2 政府调节逆周期
工具与手段
税收政策和政府支出政策
通过中央银行和财政部的政策措施，努力控制和影响经济周期的上行和下行
2.2.3 企业盈利周期
业盈利周期会受到整个经济周期的影响
企业盈利周期的上行幅度和下行幅度，要大大超过整个国家经济周期的震荡幅度
经济周期的运行并不是影响企业销售状况的唯一因素
2.3 心理周期
2.3.1 风险态度周期
投资的风险
投资本身包括应对未来
未来是不可知的
投资高手突出标志
理解风险的能力突出
评估风险的能力突出
应对风险的能力突出
规避风险
考虑投资，特别是那些风险大的投资时，会认真仔细地研究分析；
在投资分析中，纳入保守的假设和适当的怀疑主义；
对有风险的投资，要求更大的安全边际作为保护，以应对可能出现的分析错误和令人不愉快的意外事件
坚持要有相当大的风险溢价，即预期会有更高的递增收益，这样他们才会愿意做有风险的投资；
拒绝做那些不合理的、愚蠢的投资交易

2.3.2 心理钟摆
现象
从兴奋到沮丧；
从为利好事件欢呼庆祝到为利空事件忧虑不安；
从价格过高到价格过低。
卓越投资人的特征
成熟、理性、善于分析、客观、不受情绪左 右
努力在恐惧和贪婪之间保持适当的平衡
特征
心理和情绪的摆动会强烈地影响经济周期和企业盈利周期
理解和警惕市场心理和情绪走过头，是对投资人的入门级要求
投资人往往不满足于获得长期正常的收益率水平，而是时不时地总想得到更多的收益
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3 应对周期
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3.1 有识、有胆、有备。
有胆
现在市场到周期的什么位置,看清现在，才能把握未来
用一些关键指标来衡量市场估值水平，以及市场情绪是过热还是过冷
有识
在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪
别人越不谨慎小心，自己越要谨慎小心
有备
要在三个方面做好出错的准备
自身犯的错误
市场之外的意外事件
市场本身的错误
3.2 长赢投资哲学
分析技能是基础
市场观很重要
大量阅读多学习
结交同行多交流
投资经验最可贵
3.3 影响制定投资决策的因素
投资人会动摇，而不是坚定地坚持理性思考，但只有理性思考才能让人们做出理性决策
三种心理倾向：用歪曲的眼光看待当前的事实，有选择性地感知，带有偏见地解读。
人都有一些怪癖似的心理误区。
投资人在经济繁荣时期容易过度轻信，而在经济萧条时期又容易过度怀疑
投资人的天性就是在风险容忍和风险规避之间来回摆动
投资人会有羊群行为
看到别人赚了大钱，做的却是你拒绝做的那种事情
往往会放弃现在不流行而且现在看起来不成功的投资，不管分析结果表明这些投资多么明智。
其实投资都是和钱有关的，而钱会引发强烈的感情因素
3.4 目标与行动
目标
投资人的目标是合理布局资本，从未来的发展变化中获利
决定你投资业绩的关键，不在于你买的东西是什么，而在于你买东 西的价格有多高。
衡量预测
从事件本身来看，比别人预测得更准
从结果来看，取得的投资业绩比别人取得的更好。
三大投资任务
识别周期现在的位置
评估周期将来的趋势
应对周期做好组合布局
3.5 识别周期及应对周期
能够别让情绪和偏见阻碍客观公正的观察。
推断出至关重要的结论，然后据此采取合适的行动， 并不要求你对未来做任何预测
投资人能做的最好的事，也就是跟着希望和曙光去做
3.6 投资成功的关键因素
3.6.1 周期定位和资产选择
根据你对主要周期定位的分析，判断周期目前所在位置及未来趋势，决定你对投资组合的风险定位
资产选择。决定要配置哪些市场、市场利基、具体证券或 资产，以及要重仓配置还是要轻仓配置。
3.6.2 激进和保守
激进。增加风险：把你的资本更多地置于风险之下；持有质量更低的资产；所做投资的业绩表现，更加依赖于出现有利的宏 观结果；以及（或者）利用财务杠杆、高贝塔值，即对市场波动更敏感的资产和战略。
保守。减少风险：投资的资本更少，而持有的现金更多；强调重视资产要更加安全；
3.6.3 技能和运气
有能力能够做出正确的决策以保持平衡;
随机性对事件的影响大于理性的过程，不管是“运气好”还是“运气不好”

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