《买到便宜好股票》读书笔记




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这本书实操性很强,把股民们天天叨在嘴上的价值投资有定性定量的维度来考量一只股票的好坏。量化了。正如书中一句话“可以辨别的东西,也就能够管理。有着足够多的量化指标跟考虑因素,选股票就是选公司,与公司共患难,创发展。最近一直在看财务方面的书,有一点财务基础的,都会觉得这本书不错吧。强烈推荐。




1价值投资的基石

1.1 为什么要选择股票作为价值投资

价值投资者之所以重点关注上市股票,是因为随着时间的推移,它们的回报最为丰厚。
股票是企业的所有者权益。
明智的股票投资从基本面分析开始。
用于进行基本面分析的最可靠的免费数据来自年报
优质公司的股票值得在某个价格上买入,但不是任意价格。

1.2 价格与价值

股票是一个拥有某种所有权的凭证,是虚拟资产的一种表现形式,它本身没有价值。
一只股票最终会波动到什么价格,不仅仅是因为本身的价值,更重要的是股市的环境和氛围来决定的。
股票的价格表明它对买卖双方的当前价值。
股票价值本身并不能决定其市场价格,其市场价格也不能反应出股票的真正价值
股票的内在价值可能更高,也可能更低。
股票投资者的目标是找出目前被市场低估的股票。
影响价格和价值的因素

财务健康
公司的股价受其财务状况的影响。表现良好的股票通常表现非常稳定收益 以及强有力的财务报表。

公司、工业和经济新闻
任何关于一家公司的好消息都会影响它的股价。它可能是一个积极的盈利报告,一个新产品的公告,或计划扩展到一个新的领域。

1.3 如何测算投资业绩
可以辨别的东西,也就能够管理。

第一步:计算每年的回报率
年回报率=资本增值+已实现收益+分红+利息/(年初价格结转到本年度的所有持股+当年用于见习股票的所有现金)

第二步:计算年均回报率
计算年均回报率至少需要有3年的数据才有意义

第三步:将平均回报率与标准值进行对比.
投资者需要选择一个基准,一旦做出选择就不要更换,坚持下去。




2 价值投资模型

2.1 了解企业

分析维度

产品:公司到底是生产产品还是提供服务
客户:客户购买公司的产品是消费者还是组织机构
行业:当前所在的行业及市场
形式:企业的组织方式,组织架构、销售方式
地理位置:公司的客户、业务、总部所在位置
状态:公司的主要业务、生存历史、价值观、企业文化、规模、行业地位

误导维度

产品的熟悉度:对产品的熟悉程度并不等同于对整个企业的了解,这只是组成企业的一部分。
营销信息:这是公司的宣传口号,不能不加思索地列入考虑维度中。
使命宣言:公司的企业文化(愿景、使命、价值观)是面向内部的营销信息,突显公司的目标与优势。是为了鼓舞员工、合伙人和投资者的。
个人抱负:如果我们的能力圈无法让我们了解某家公司,可以把目光投向别处。

2.2 财务报表



资产负债表:反映在某一个日期企业的财务状况,包括资产有多少、负债有多少、股东权益有多少。




利润表:记载企业在一定时期内收入、成本费用和非经营性的损益,可以看出企业产生的净利润(或净亏损)。




现金流量表:反映在一定会计期间内企业现金和现金等价物流入和流出的报表,体现了企业资产的流动性。



2.3 已动用资本
已动用资本=总资产-过剩现金-无息流动负债

已动用资本是一个衛量公司所需要财务基础的指标
已动用资本是总资产减去过剩规金,再减去无息流动负债,可能还要减去商誉。
总资产可能包括资本化的经营租赁。
经营租赁资本化导致3种财务报表都发生变化。
考虑公司所需要的财务基础,比完美地计算公司的财务状况更重要。

2.4 营业利润
营业利润率=营业收入-销售成本费用

营业利润是衡量企业核心盈利能力的最佳指标
对已经形成的已动用资本的调整必须体现在营业利润之中。
如果经营资本租赁化了,则对营业利润的计算需要将旧的租赁费用加进去并减去新的折旧费用。

2.5 自由现金流量
自由现金流量=经营活动现金流量-维护性资本支出

资本性支出是指购买的非流动资产
资本支出的类型:维护性资本支出(购买新设备来替换已经磨损的设备)+增长性资本支出(公司为扩张经营而支出的一笔资金)
如果无法区分维护性资本支出与增长性资本支出,那么减去所有的资本支出是一种保守的方法,尽管并不完美。
如果经营租赁资本化了,那么对自由现金流量的计算需要加回旧的租金费用并减去新的利息支付。
杠杆自由现金流体现了利息支付,而无杠杆自由现金流没有体现。
大多数企业具有正常现金周期。

2.6 账面价值
所有者权益=资产-负债 (增加:留存收益 + 为增加现金而新发行股票 | 减少:分红派发+股票回购)

有形账面价值=账面价值-无形资产

股份 股份=流通股+完全稀释股份+授权股份

流通股:基本股,是散户、投资基金以及其他实体持有的股票数量
完全稀释股:流通股+可以转变成流通股的股份数量
授权股份:公司根据其章程允许发行的股份数量

2.7 过往业绩
己动用资本回报率(ROCE)=营业利润/已动用资本 (表明企业相对于它需要的资本赚了多少钱)
己动用资本的自由现金流量回报率(FCFROCE)=杠杆自由现金流/已动用资本
完全稀释每股的营业利润增长(OI/FDS)
完全稀释每股的自由现金流量增长(FCF/FDS)
完全稀释每股的账面价值增长(BV/FDS)
完全稀释每股的有形账面价值增长(TBV/FDS)
负债股权比率

2.8 未来业绩

广度分析
公司的客户基础是不是庞大(没有任何一个客户带来的收入占到整个公司营业收入的10%)

公司的供应商基础是不是庞大(没有任何一个供应商产生的成本占到公司产品销售成本的10%)

受力分析(波力五特模型)

购买者的议价能力
购买者的数量:购买者的数量越多,购买者的议价能力越弱.
向后整合的不可能性
较高的转换成本

供应商的议价能力
供应商越多,供应商的议价能力越弱
更换供应商的成本越低,供应商的议价能力越弱
替代品的议价能力

新进入者的威胁

护城河识别
政府:政府授予公司某些特定的权利
网络:积累的巨量的用户和客户群
成本:较低的成本结构
品牌:客户忠诚度高,品牌美誉度高
转换成本:高额的转换成本可以产生强大和客户体持效应
根深蒂固:同生共死的渠道,有共同的价值观和认同的企业文化

市场增长评估
公司所在的市场是不是仍在扩张
公司产品的需求是否在增长

2.9 对股东友好性
薪酬与所有权 关联交易 股票回购 分红

2.10 价格指标

如何挖掘到便宜的股票
自由现金流乘数
企业价值与营业利润比率
市值与账面价值比率
市值与有形账面价值比率
业绩优良的公司股票被低估的时机

行动与进展之间的差别
现金的选择价值

2.11 价格推动风险
投资风险:亏损金钱
股票的历史价格不会决定其将来的价格
以低价格买入公司的股标,既增大回报,又降低风险。
价值投资将风险与收益权衡反过来。
安全边际是价值投资者允许他们自己犯错的空间。

2.12 错误判断和错误行动

18种偏差
亲和力:亲和力就是喜欢 。喜欢与某只股票相关联的东西而促使我们买入这只股票。
互惠:一种像他人对待我们的方式那样来对待他人的倾向。
锚定:与不重要的基线来对标,可能表现为仅仅因为价格从高位下降而买入。
权威性:使我们倾向于接受我们欣赏或认同的人的投资想法,过度相信权威会让人变得不那么客观。
可得性:着重强调我们脑海中最先冒出来的想法,而不管它总体的相关性如何。
聪明:使我们倾向于采用那些让我们感到自己很聪明的想法。
不可理解性:导致我们越是不了解某项投资,就越想投资。
共同意见:做其他人正在做的事,使我们倾向于受欢迎的投资。
独特性:使我们重点关注那些独一无二的投资,与共同意见偏差相反。
混合:导致我们更喜欢那另类的持股,使我们倾向于购买在我们的投资组合中脱颖而出的那些证券。
一致性:导致我们与先前的行动保持一致性,不愿意改变主意,可能导致我们买入更多已经持有的股票。
肯定:使我们更喜欢那些支持我们观点的投资机会,但不需要行动,只单纯地相信。
希望:让我们相信某项投资,整理可用的信息,关注积极的信息,压制任何对我们不利的数据。
害怕损失:非理性的资产保值措施,把价格下跌等同于价值下降。
稀缺:使我们倾向于选择那些我们认为将会稀缺的投资机会。
热度:相信某只股票会表现得非常出色的信念。
错误对比:导致我们青睐绝对意义不好,但在特定时间内胜过其他投资产品的产品。
意外之财带来的冷漠:试图将自己的财富净值降至以前的水平。

导致错误行动的意志力
冲动:鲁莽行事
软弱:深思熟虑后被动地屈服于激情。



3 价值投资组合管理

3.1 投资组合与股票卖出
确信使人们对股票买入之后可能的价格下跌做好了心理准备。
当价格上涨并超过了价值、原本以为公司运营良好实际却并非如此、公司被整体收购,或者明显有更好的投资机会时,卖出公司股票是合理之举。
卖出股票存在的问题是税收和替代选择。
即使不主动卖出股票,股票投资组合也可以通过收购和分红而产生现金。
长期来看,好的集中的股票投资组合的业绩跑赢分散的股票投资组合。
储存在政府提供存款保险的银行账户中的、用于普通开销的留存现金,使得股票价格的震荡变得不那么令人烦恼。

3.2 投资的道德立场
实用性也许不是定义人们道德立场唯一的好理由,却是最容易接受的理由。

四种定义方式
非道德性:不通过道德角度来审视投资
首先失范:不投资某些具有令人讨厌特点的公司
道德成功肯定:只投资某些具有令人期望特点的公司
道德缺失积极主义:投资不具有期望特点公司的股票,然后以股东的身份来积极地推动公司改革。

3.3 投资想法的来源
坏消息 子公司资产分拆 给监管部门的报告 重组 小型市值股票 股票筛选器 意外发现

3.4 价值投资者的区别
资产类别 持有期限 积极主义 分散投资 股票质量 杠杆 复杂性 卖空

3.5 保护投资组合
从填平实际亏损所耗费的巨大代价来看,保护姿本是价值投资的优先考虑事项。
风险与收益权衡,使得大多数基金经理忘记了保护资本的重要性。
大多数主动管理的股票基金都没能随着时间的推移而跑赢市场。
价值投资模型的底层是最有可能发生改变的部分。
用百分比来思考,鼓励人们养成习惯。
价值投资的好处不仅是带来回报。









[本日志由 admin 于 2022-05-10 07:40 AM 更新]
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