《巴菲特的护城河》读书笔记



一直想弄懂投资人口头上言必称护城河到底是怎么定义的?如何去定义的?怎么才算是一个企业的护城河?如何构建一个企业的护城河?带着这些问题,这些时常在别人嘴中时不是蹦出的专业名词,花了点时间,读了这本书。对护城河的概念有了进一步的了解。



投资要点
1、利用市场的愚蠢,进行有规律的投资。

2、买价决定报酬率的高低,即使是长线投资也是如此。

3、利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。

4、不在意一家公司来年可赚多少,仅有意未来5至10年能赚多少。

5、只投资未来收益确定性高的企业。

6、通货膨胀是投资者的最大敌人。

7、价值型与成长型的投资理念是相通的;价值是一项投资未来现金流量的折现值;而成长只是用来决定价值的预测过程。

8、投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。

9、“安全边际”从两个方面协助你的投资;首先是缓冲可能的价格风险;其次是可获得相对高的权益报酬率。

10、拥有一只股票,期待它下个星期就上涨,是十分愚蠢的。

11、就算美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策,我也不会改变我的任何一个作为。

12、不理会股市的涨跌,不担心经济情势的变化,不相作任何预测,不接受任何内幕消息,只注意两点:A买什么股票;B买入价格。

护城河
护城河是选股的核心要素
可以强化你在投资上的自律性
让你的资本遭受灭顶之之的概率降低
可以让企业更灵活自活、弹性运转
经济护城河对投资者至关重要 拥有护城河的企业比没有的更有投资价值
经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征,是其竞争对手难以复制的品质。
真假护城河
假护城河
优质产品、高市场份额、有效执行、卓越管理

真护城河
无形资产、转换成本、网络效应、成本优势、规模优势

企业拥有的无形资产。如:品牌、专利、法定许可,能让企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务。
品牌的价值在于它能减少客户的搜索成本,但未必能给企业带来定价权。
只有那些拥有多种多样专利知识 权和创新传统的企业才拥有护城河。
在评价无形资产时最关键的因素还是看它们到底能给企业创造多少价值,以及它们能持续多长时间。
受欢迎的品牌未必总是赚钱的品牌。如果一个品牌不能吸引消费者多掏钱,它就不可能创造竞争优势。
虽然拥有专利权是一件美妙的事,但它们都不是省油的灯。法律上的挑战是对专利护城河的最大的威胁。
管制可以限制竞争。
出售的产品或服务让客户难以割舍,形成一种让企业拥有定价权的客户转型成本。
如果企业能让客户不选择竞争寻手的产品或服务那么它就拥有自己的转换成本。如果客户无法实现转换,企业不仅可能收取更高的价格,而且有利于维持高资本回报率。
转换成本是多种方式的,比如与客户业务 的结合、财务成本和重新培训时间成本等。
你的开户行就是转换成本的最大受益者。
网络经济也是一种非常强大的经济护城河,可以将竞争对手长期拒之门外。
建立在网络基础上的企业更易于形成自然垄断和寡头垄断。
如果一家公司要想从网络效应中获益就必须营造出一个封闭的网络。
如果产品或服务的价值随着客户人数的增加而增加,那么企业就可以受益于网络效应。
网络效应是一种极其强大的竞争优势,在以信息共享或联系用户为基础的业务中,更容易找到这种护城河。
企业的流程或地理位置 、经营规模或持有资产形成的成本优势 ,能让其以低于竞争对手的价格出售产品或服务。
成本优势的四个方面:低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和相对较大的市场规模。
建立在竞争对手的懒惰和犯错误基础上的护城河显示不够坚固。
成本优势的最大法宝还是规模,只有规模优势创造的经济护城河,才是最长久的。
在考虑规模带来的成本优势时,最关键的并不是企业的绝对规模,而是和竞争对手相比的相对规模。
宁愿做小池塘里的大鱼,也不要做大池塘更大的鱼,重点在于公司的相对规模,而非公司的绝对大小。
只要你的鱼比所有人都卖得便宜,你就能赚到大钱。这样,你还可以卖点别的东西。
规模经济可以创造更持久的竞争优势。
护城河受侵蚀的迹象
技术变革对技术创造型企业护城河的破坏性,甚至比对技术销售型企业的破坏性还要严重。
行业结构的变化也会给企业的竞争优势带来永久性破坏。
一个企业过度投资于缺乏竞争优势的业务时,也许就是在亲手填平自己挖出来的护城河。
当客户说不的时候 公司的竞争优势出现弱化。
识别和发现护城河的步骤
Step1:从历史上看,公司是否拥有可观的资本回报率?
Step2:公司是否一种或多种竞争优势?
Step3:公司的竞争优势有多强大?这种竞争优势是能长久维持还是只是昙花一现。
要了解一个公司是否拥有护城河,首先要检查以往的资本回报率。超群的资本回报率意味着企业可能拥有护城河,而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏。
如果资本回报率的历史业绩保持强劲,那行我们就需要知道企业如何延续这样的资本回报率。
如果认为企业拥有护城河,就需要判断这条企业的护城河是否牢固,能维持多长时间。
决定企业价值的基础:未来的预测现金流变成现实的可能性(风险)、现金流可能有多大(增长率)、维持业务增长需要多少投资(资本回报率)以及企业创造超额利润的持续时间(经济护城河)
什么时候抛出股票
自身是否犯了什么错误
公司经营状况是否已经出现恶化
我的钱是否有更好的去处
这只股票在我的投资组合中是否占比过高
基本的投资策略
寻找能持续多年实现超额收益的企业
耐心等待,在股价低于其内在价值时买进
持有股票,直到企业经营善出现衰退导致股价过高或是已经寻找到更佳的投资机会时卖出
持股时间至少应以一年而不是以月数来衡量
必要的话重复以上操作
选股箴言
购买一只股票,只意味着你掌握了这个企业的一点皮毛,而且是非常有限的一点点。
企业价值等于它在未来所创造的全部现金。
一个能长期实现现金盈利的企业要比那些实现短期现金盈利的企业更有投资价值。
资本回报率是判断企业盈利能力的最佳指标。反映了企业用投资者的钱为投资者创造收益的能力。
经济护城河能很好地保护企业免受外来竞争的影响,帮助它们在更长的时间内获取更多财富,对投资都而言也就更有价值。
护城河是一个企业内在的结构性特征,而铁一样的事实告诉我们:某些企业天生就比其他企业优越。
优质产品、高市场份额、有效执行和完美管理并不会自发出长期竞争优势 。拥有它们固然不错,但这还不够。
结构性竞争优势的四个来源:无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。如果你眼中的一企业拥有出色的资本回报率以及其中的某一个特征,那你很可能找到了拥有护城河的企业。
护城河之所以能增加企业价值在于它可以帮助企业长时间保持盈利状态。
投资资本回报率是投资于企业的全部资本实现的报酬率,不考虑资本的来源是资产还是负债.
衡量资本回报率的三种指标:资产收益率(ROA)、股东权益回报率(ROE)、投资资本回报率(ROIC)
初创企业的投资者应该投资于一种强大的业务,而非一个强大的管理团队。
结构性的竞争优势比高人一等的经营决策更重要。
投资的成功在很大程度上依赖于我们对时机的把握或者对概率的认识。
和一个由超级明星CEO管理但却没有护城河的企业相比,一个管理者平庸无才但却拥有护城河的企业更有可能带来长期性的成功。
在评估股票价值时我们需要从账面净值中剔除商誉价值
影响估价的四个因素:风险、增长、资本回报率和竞争优势。
市销率最适合暂时出现亏损或是利润率低于企业潜能的企业。如果一个企业具有提高利润的空间而且又拥有较低的市销率,或许它就是你要寻找的便宜货。
市净率适用于金融公司,因为这些公司的账面净值更准确地反映了企业的有形资产价值。超低的市净率可能说面账面价值有问题。
市现率可以帮助我们发现现金流高于收益的公司。适合于能先拿现金后服务的企业,但是对于拥有大量提折旧且将来需要替代的硬性资产的企业会存在高估利益率的弊端。
计算市盈率的时候要确认采用适合自己的E(每股收益)的计算方法。


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